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6t体育总结关于投资的框架分析

发布时间:2024-02-12 丨 浏览次数:

  6t体育总结关于投资的框架分析寻找皇冠上的明珠。伟大的公司就好像地球的濒危物种,它们是如此的稀有,使得投资的前辈和我们愿意为此付出巨大的努力,何为伟大?高速的增长?高额的回报?这些都没错,不过透过表象要看到本质,我经过这些年的一点积累,试着总结了它们的一些特点,以供我投资时进行比对。

  一个强大的品牌是伟大公司不可缺少的核心因素,股神持有的可口可乐算是品牌的鼻祖人物,遍布全球的销售网络,让地球上无人不知可口可乐。手机中的苹果击败强大的诺基亚,创造了一个全球伟大的手机品牌,让人们排队疯抢。国内同样有强大的品牌公司,腾讯公司的qq连接着不同地域的年轻人们,在这群人心目中它无与伦比。当然所有的品牌都是从一个区域开始出发,扩张到全国乃至全世界,因此对于知名的地方性品牌我们也要加以关注,品牌就是伟大公司的生命力。

  万科董事长王石在2005年的年报中曾经提出,“在新的十年,我们的目标是使万科成为世界级的优秀房地产公司。只有把视角放到未来,放到与世界级优秀企业的对比上,我们才能真正懂得公司持续增长的内在逻辑。”

  恒瑞医药2006年,2007年年报中描述,“未来几年里,医药行业机遇与挑战并存,我们积极迎接挑战、努力把握机遇,立足于科技创新和加强市场控制能力6t体育,全力打造企业核心竞争力,力争将恒瑞医药建设成为中国的专利药厂。2008 年,制药行业将发生深刻变化,同时公司自身发展也进入到从仿制走向创新、从国内走向国际的关键阶段,公司必须居安思危,以饱满的和干劲,继续推进科技创新和国际化两大战略重点,促进企业快速、健康、持续发展。”

  格力电器在2006年年报曾这样写道,“坚持一条“把格力打造成为有较强核心竞争力的、有自主知识产权的、管理先进的国际一流企业”的道路”。

  国内的运动品牌龙头安踏更是在2017年仅仅只有160亿销售额的前提下,提出2025年达到1000亿销售额的目标,实在是不可想象。

  毫无疑问以上这些都是非常有远见的企业,在很早的时候就给自己定下了远大的目标,并且一直为之努力奋斗,大都成为了国内乃至国际的知名企业,所有远大的愿景未必都能实现,但是没有远大愿景的公司不可能成为伟大的公司,它们就好像井底之蛙,只能够看到头顶的一片天空。

  大家说投资就应该找到有护城河的企业,最好是垄断市场的,但是通过对中外伟大企业的观察,我恰恰发现伟大的公司都是处于激烈的市场竞争之中,最后脱颖而出,苹果手机所处的行业竞争有多么激烈,公司的迭代速度之快大家有目共睹,万科处在一个同质化严重的房地产行业,格力的空调产品在创业早期面临多达几十上百家企业竞争。垄断无法创造伟大,只有充分竞争的市场才能孕育强者,激励着它们不断前进,不断创新,不断的在竞争中击败对手。

  虽然伟大企业都处在竞争激烈的市场,但是它们却都有自己与众不同的特点,才能在竞争中脱颖而出。苹果手机占据了手机市场70%以上的利润,而它只有一款手机机型,纵观其他对手,大多有几十上百款机型,由于产品型号少,苹果可以专注做手机方面的创新,把单款产品做到极致,同样的成本做到更低。中国的顺丰在其他快递行业都采取加盟制的情况下,坚持采用直营的方式,服务质量和口碑在同行里面摇摇领先。国外的index集团(zara)在其他服装企业把生产工厂分散建立在劳动力成本较低的地区,它却集中在欧洲地区,通过铁路和公路运输快速的把产品送往销售地,以达到产品快递迭代的目的。没错,不标新立异,不特立独行,必将泯然于众人矣。

  万科经过十多年的发展已经成为了年收入2000多亿的巨头,然而在2017年的市场占有率不过3.96%。格力空调几乎每年都有人说公司以及行业已经到达天华板,然而它用自己优秀的业绩一次次打脸众人。诚然很多细分市场都有很好的上市公司,比如梳子品牌谭木匠,早期的露露杏仁露,但是后来都受限制于本身品类空间较小,公司的发展很快到达了瓶颈,增长起来远不如这些有巨大行业空间的公司。

  之前已经提到过苹果公司占有手机市场70%以上的利润,万科更是从上市之初保持了持续18年的收入增长,其中净利率和ROE指标也摇摇领先行业其他公司,格力电器的净利率长期保持在10%以上,要知道这可是一家传统制造业公司,双汇发展也是多年保持着同行中非常高的ROE和较高的毛利率6t体育,顺丰快递的净利率和ROE也是摇摇领先国内其他同行,这些公司在收入利润方面的优秀,并非是靠大幅举债来完成的,恰恰相反,他们当中的大部分都是维持着极为合理的资产负债状况,虽然发展极快,但并未超速驾驶。

  当然即使符合以上一条或者几条的公司最后也未必能成为伟大的公司,我们在投资中依然会面临投资失误,但我仍将不遗余力的寻找这类公司,因为这类公司大部分拥有的并非仅仅是那一条护城河,他们的城堡体系更加强大,足够保护我们多年。

  我们知道大部分城市只有一个或者两个机场,通往该城市的飞机航线基本没有选择,说白了这个市场的竞争是不充分的,该城市机场由于地理因素而得到了相当强的保护。

  这两个是由于行政等原因导致的竞争不充分,血制品这么大一个行业除了进口以外,国内只有4-5家能够大批量生产相关产品,且受到国家的严格管控,从事这个行业的公司赚起钱来就要容易的多,而燃气分销明文上是一个城市的运营权只能归属一家公司,而一旦拿到这个运营权,燃气公司可以在这里持续收费长达几十年。

  这两家公司非常特殊,由于一些政策方面的因素导致他们面临的竞争非常小,中免(中国国旅旗下)是免税品行业,旗下控制着中国主要机场枢纽的免税店业务,而在中国免税业务不是你想做就能做的,相对来说对于中免提供了保护,这么大的一个市场基本掌握在一家公司手中。中航信之前介绍过,主要是负责机票,机场,行李等等相关业务的一家公司,而且在中国基本只有它一家负责该块业务。

  其实行业的竞争根本不充分,有的国家由于一些原因无法合法化,因此没有正规经营的赌场,有的国家由于其他一些原因只有较小的经营规模,全球只有美国拉斯维加斯和中国澳门两个比较知名的赌场,由于地理原因,他们两个的竞争关系也比较弱,本身赌场牌照的发放数量受到严格控制。

  典型的被大家忽略的行业,墓地由于政策因素在国内目前大多只能通过并购的方式增加自己的土地储备,新增的墓地用地非常少,各个城市的墓地供应相对集中,大多在某些区域,且各个城市之间并无竞争,这就导致墓地在单个城市享有相当大的定价权,而民众又无从选择。

  非充分竞争行业的长期回报率可能不如伟大公司那么高,但是在相当长的时期内由于其特殊的原因,导致公司的各项财务指标都处于很好的情况,处于好行业内的公司能够取得较高的回报率,识别难度要低于前者。

  被误解的行业往往都有一些特点,本身的估值水平出于历史较低水平,且负面因素被无限放大,导致公司股价长期低迷或者中短期出现大幅下跌。我遇到过的并参与的被市场误解的行业有以下几个:

  属于被大家误解最深的行业之一,长期以来享有个位数pe,在大家心目中家电行业一直属于传统行业,感兴趣的人不多,都觉得家电行业是个非常苦逼的行业,很多人没有进行较为细致的深入分析,其实从2011年以后家电行业的一些龙头公司利润率水平出现了大幅提升,各项财务指标也大幅提高,之前我也写过很多文章,大家可以回顾参考。

  和白酒行业是受到反腐影响最大的两个行业,前后脚跟着见底,大多数公司跌幅都在80%左右,悲观情绪无限放大,大概意思就是再也不会有人去赌了,和当初认为不会有人喝白酒是一个路数,行业的反转和白酒有着类似的路数,那就是高端客户减少,而普通客户增加;白酒是吃喝减少,个人饮酒增加。其实这个行业真的太好,就算在低迷时期,大部分公司都还有可观的利润,这还是在有40%收入交给政府的情况下。

  之前写过文章,这个行业在国内是个非常好的行业,竞争的公司数量有限,产品还需要大量进口,虽然由于政策因素导致行业收入和利润率的一些调整,但从较长的周期来看这些都属于小事情,根本逻辑并未发生改变。

  和血制品公司有些相像,由于政策调整,行业收入受到了一定影响,但是这个行业目前在美国都是集中度非常高的行业,在可以预见的未来行业仍将存在,龙头公司必然受益,不过市场总是基于短期来思考问题,行业公司股价伴随利润下降大幅下跌。

  被市场误解的行业并不多,很多人认为股价长期低迷或者大幅下跌就该进去参与,我觉得还是要从长期的角度观察行业的根本,是否存在颠覆性的可能,如果存在大概的影响有多大,颠覆是由于新对手的出现,还是新技术的产生,又或者社会习惯的变化,具体分析才能知道实际情况。返回搜狐6t体育,查看更多

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