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6t体育银行业点评:硅谷银行事件分析及国内银行投资结构观察

发布时间:2024-02-12 丨 浏览次数:

  6t体育银行业点评:硅谷银行事件分析及国内银行投资结构观察硅谷银行事件引发海外市场对金融危机担忧,美国政策迅速出台控制恐慌蔓延。我们认为硅谷银行事件是既有宏观层面美国利率环境大幅波动,存款持续下降的外因,也有其自身客户特征导致的存款高波动,叠加投资错误决策内因。流动性大幅放松转向收紧的过程中6t体育,常伴有金融机构危机事件出现6t体育,但是监管、产品、资金等不断变化,无法预期风险起点、薄弱环节及其演化路径6t体育,仍需持续关注后续变化。

  目前在市场有经济修复预期但仍偏谨慎,对于房地产、城投等担忧仍在,政策稳增长预期亦偏弱。这些压制银行股的表现,行业内选股亦更受限制,也说明预期仍有修正空间,高频数据持续印证经济积极修复,看好银行股表现。同时我们也关注到银行股高股息、低估值和价值属性也获得更多关注。选股方向上,预期差难以形成定价改善阶段,存量博弈推荐长沙银行、杭州银行等优质区域银行;风险偏好收敛、宏观整体预期改善和微观复苏角度看,大行推荐邮储银行、农业银行、招商银行、平安银行,中小行推荐常熟银行。

  1、外部政策转变速度快幅度大,利率环境从大幅降息转向大幅加息,引发权益和债券市场大幅波动,美国银行业存款大幅下降。公司客户集中初创科技企业,存款受到一、二级权益市场影响较大,负债波动大,核心存款不稳定,流动性风险相对其他银行更大。2、金融投资占比过高投资判断失误及可能的道德风险。很多分析指出,针对不稳定存款,配置长久期资产且计入持有至到期科目,错配引发风险。公司金融投资期限虽然长,其配置资产MBS等资产流动性是很好的。公司在利率低位和加息阶段大幅增加金融投资规模和久期,并且更多计入成本法计价的持有至到期科目,这使得资产方因价格波动未实现亏损大幅度增加,并不影响当期盈利和所有者权益。这个操作可能与管理层对市场利率和自身负债判断失误有关,也可能管理层考核机制对即期盈利和股价关联有关。3、监管缺位也是硅谷银行危机形成原因之一。

  国内上市银行金融投资整体增长平稳,占比下降。从2019年底至2022Q3,我们统计的39家上市银行金融投资规模增长26%,年化增长9%,增速平稳。2020年以来,在较低利率的疫情期间,39家上市银行摊余成本计量金融投资总规模增长29%,年化增长10%,增长速度仅略高于金融投资整体,摊余成本计量部分占比金融投资64%,较2019年增加1.6个百分点,总资产占比18%,较2019年微降0.17个百分点,操作平稳,银行此类利率风险仍可控。

  分类看,城商行金融投资占比最高,大行金融投资的主要策略是以买入持有为目的,城商行交易策略占比更大,相对来说,城商行的利润表对金融投资利率变动更敏感,而农商行的净资产对金融投资利率更敏感。城商行金融投资利息收入占比和非利息收入占比均最高,相比其他类银行,非息投资收入(投资收益+公允价值+汇兑损益)占比更高,金融投资对其业绩影响更显著,金融投资风险也在当期更多反映到利润表和资产负债表中。(详见后文分析)。

  国内政策货币环境平稳,存款增速提升,货币信贷环境温和促进经济修复,并非收紧的流动性环境。国内监管制度、审核和覆盖度面更广,央行在银行间市场控制较强,风险的防范、发现和处置都会有审慎及时。

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